Hlavný pohľad: Do apríla 2026 sa geopolitický konflikt na Blízkom východe rozšíril z energetického sektora na priemyselné kovy. Najväčší globálny obchodník Mercuria vydal varovanie, že trh s hliníkom zažíva najväčší samostatný šok v ponuke storočia. V dôsledku blokády Hormuzského prielivu a útoku na huty sa očakáva, že globálny deficit v ponuke hliníka dosiahne do roku 2026 2 milióny ton, čo výrazne presiahne globálnu kapacitu zásob približne 3 milióny ton. Ceny hliníka na LME prekonali hranicu 3 600 USD/tona a dosiahli štvorročné maximum. Európske a americké reťazce automobilového a leteckého priemyslu čelia vážnemu riziku nedostatku surovín.

Charakteristika krízy: najväčší samostatný šok ponuky v tomto storočí

1. Vypuknutie udalosti Čierna labuť

Nick Snowdon, hlavný analytik kovov v spoločnosti Mercuria, ktorá obchoduje s komoditami, poukázal na to, že narušenia dodávateľského reťazca spôsobené vojnou na Blízkom východe posunulitrh s hliníkomod tesnej rovnováhy k hlbokému nedostatku. Otvorene vyhlásil, že ide o najväčší samostatný šok v ponuke na trhu so základnými kovmi od roku 2000 a jeho rozsah ďaleko prevyšuje očakávania trhu.

2. Podiel výrobnej kapacity a výpočet medzery

Hmotnosť kapacity: Ročná kapacita tavenia hliníka na Blízkom východe je približne 7 miliónov ton, čo predstavuje 9 % celosvetovej ponuky. Tento región nie je len výrobnou oblasťou, ale aj logistickým centrom spájajúcim Európu a Áziu.

Veľkosť medzery: Mercuria odhaduje, že trh bude odteraz do konca roka čeliť medzere v ponuke vo výške najmenej 2 miliónov ton. Tento odhad je konzervatívny za predpokladu, že sa logistika v Hormuzskom prielive v krátkodobom horizonte zlepší. Ak bude blokáda pokračovať, medzera sa ešte viac zväčší.

Mechanizmus dopadu: „dvojité pretrhnutie“ dodávateľského reťazca

1. Fyzické prerušenie: od surovín až po hotové výrobky

Konflikt nielenže bráni vývozu ropy a plynu, ale priamo prerušuje aj záchranné lano reťazca hliníkárskeho priemyslu:

Pokiaľ ide o suroviny, prepravný tok oxidu hlinitého (kľúčovej suroviny na tavenie hliníka) cez Hormuzský prieliv prudko klesol, čo spôsobilo, že blízkovýchodné taviarne, ktoré sa spoliehajú na dovážané suroviny, čelia „nedostatku ryže“.

Produkcia: Hlavné taviarne ako Emirates Global Aluminum (EGA) a Bahrain Aluminum znížili produkciu a zastavili prevádzku z dôvodu útokov alebo výpadkov energie, čo viedlo k prudkému poklesu fyzickej produkcie.

2. Zásoby sú na pokraji vyčerpania

Súčasné globálne explicitné zásoby hliníka predstavujú približne 1,5 milióna ton a celkové zásoby (vrátane implicitných) sú len o niečo vyššie ako 3 milióny ton. Nedostatok 2 miliónov ton znamená, že rezervný priestor sa rýchlo vyčerpá. JPMorgan varuje, že hliníkársky priemysel sa dostal do „čiernej diery“ a aj keby sa dosiahla mierová dohoda, bude trvať niekoľko mesiacov, kým sa lodná doprava vráti na normálnu úroveň, čo sťažuje preklenutie rozdielu medzi ponukou a dopytom v krátkodobom horizonte.

Regionálny dopad: Európa, Amerika, Japonsko a Južná Kórea ako prvé znášajú najväčšiu ťarchu

1. Extrémne vysoká závislosť od dovozu

Európa: Minulý rok doviezla z Blízkeho východu približne 1,2 milióna ton primárneho hliníka a zliatin, čo predstavuje 18,5 % jej celkového dovozu.

Spojené štáty: Takmer 22 % z 3,4 milióna ton hliníka dovezeného v minulom roku pochádzalo z Blízkeho východu. Podľa údajov americkej lobistickej skupiny pre automobilový priemysel približne 70 % dovozu hliníka miestnymi výrobcami automobilov závisí od zdrojov na Blízkom východe.

Východná Ázia: Japonsko, Južná Kórea a krajiny juhovýchodnej Ázie sú vo veľkej miere závislé od primárneho hliníka z Blízkeho východu a globálni analytici spoločnosti S&P varujú, že Japonsko je krajinou najviac postihnutou nedostatkom.

2. Prenos cien a vplyv na náklady

Od eskalácie konfliktu koncom februára vzrástli ceny hliníka približne o 13 %. Ceny hliníka na LME dosiahli 16. apríla štvorročné maximum 3 672 dolárov za tonu. V automobilovom (diely motorov, karosérie), leteckom (trup lietadiel) a obalovom priemysle prudko rastúce ceny surovín priamo znížia ziskové marže.

Úloha Číny: Dominuje domáci dopyt, exportné okno je skryté

1. Domáca ponuka a dopyt sú relatívne nezávislé

Čínsky reťazec hliníkárskeho priemyslu je relatívne uzavretý, s miernym medziročným nárastom produkcie primárneho hliníka v marci a výrazným nárastom dovozu oxidu hlinitého o 87 % (dosiahol 340 000 ton), čo naznačuje, že Čína je nepriamo ovplyvnená vonkajšími šokmi v dôsledku zvyšovania dovozu surovín s cieľom zabezpečiť si vlastné dodávky.

2. Možnosti exportnej arbitráže

Rastúci cenový rozdiel medzi domácimi cenami hliníka (šanghajský hliník) a zahraničnými cenami hliníka (LME) v spojení s nedostatkom dodávok v zahraničí môže otvoriť arbitrážne okno pre vývoz hliníka. Očakáva sa, že domáce podniky spracovania hliníka s cenovými výhodami uskutočnia niektoré objednávky na zahraničný transfer.

Analýza trhu a varovanie pred rizikom

Krátkodobý odhad trendu:

Ceny hliníka si udržia trend vysokej volatility a silného trendu. Hlavný faktor sa presunul z makroekonomických emócií na fyzický nedostatok. Pokiaľ sa nezmierni riziko plavby v Hormuzskom prielive, prémia za zahraničné dodávky bude naďalej rásť.

Vyhlásenie o riziku

Riziko geopolitickej perzistencie: Ak rokovania medzi USA a Iránom zlyhajú a konflikt sa predĺži, prerušenie dodávok oxidu hlinitého povedie k trvalému stiahnutiu výrobnej kapacity na Blízkom východe a rozdiel sa môže rozšíriť na viac ako 3 milióny ton.

Oneskorený prenos priemyselného reťazca: Automobilový, letecký a ďalšie odvetvia s dlhým výrobným cyklom stále spotrebúvajú zásoby a v nasledujúcich 2 – 3 mesiacoch môžu čeliť extrémnej situácii „objednávky, ale žiadne suroviny“.

Riziko politickej intervencie: Európske a americké vlády môžu zaviesť obmedzenia vývozu hliníka alebo politiky uvoľňovania strategických rezerv, čím narušia mechanizmy tvorby cien na trhu.